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tcl中环终止百亿可转债发行，宣告逆势扩张战略告一段落。面对光伏行业寒冬，公司放弃了此前持续一年半的扩张计划，这标志着其战略重心的转变。

11月29日，TCL中环发布公告，宣布终止向不特定对象发行可转换公司债券，并暂停太阳能电池相关项目的推进。 这一决定并非易事，该可转债项目自2025年4月启动，期间经历了深交所四轮审核问询，公司甚至下调了可转债规模，最终仍选择放弃。

TCL收购中环后，一直将市场占有率作为核心KPI。李东生曾公开表示，目标是实现硅片全球市占率和综合实力双料第一。为此，公司不惜代价扩大产能，甚至采取“赔本赚吆喝”的策略，导致财务状况堪忧。 今年上半年，TCL中环产能利用率高达80%-100%，几近满负荷运转，但最终市场占有率提升的同时，也带来了巨额亏损。目前，公司终于放弃了对市占率的执念。

激进扩张的代价

自2025年TCL收购中环以来，秉承“规模第一”的理念，TCL中环开启了大规模扩张之路，包括自身产能扩张和对外并购。 公司投资106亿元在广州建设25GW高效太阳能电池工厂，并斥资近40亿元收购新加坡光伏公司Maxeon，获得其技术和海外市场渠道。

这种激进扩张迅速提升了TCL中环的固定资产规模。截至今年三季度，固定资产和在建工程总计达693.9亿元，是收购前的两倍多。然而，扩张也带来了巨大的财务压力。

2025年上半年，光伏产业链价格大幅下跌，硅片价格跌幅高达48%，行业陷入“卖一片赔一片”的困境。 即便如此，TCL中环依然维持高产能利用率，最终导致今年三季度净利润亏损60.61亿元，扣非净利润亏损69.22亿元，创下十年来最差业绩。

战略调整与未来挑战

巨额亏损和不断攀升的负债（三季度总负债773.8亿元，资产负债率59.57%）迫使TCL中环重新审视战略。 公司现金流紧张，经营活动现金流净额下降，投资活动现金流净额为负。 为缓解压力，TCL中环不仅停止扩张，还大幅压缩了营业成本（下降26.74%），但研发费用也相应减少（下降16.56%）。

目前，光伏行业竞争日益激烈，现金流成为关键竞争力。 TCL中环的现金储备（约168亿元）与行业龙头隆基股份（货币现金511.1亿元）相比差距明显。 虽然停止扩张是及时调整，但能否顺利度过行业寒冬，仍面临巨大挑战。 公司未来的发展战略和财务状况，值得持续关注。